来源：金融界基金
7月17日，今日头条基金频道《对话老司基》栏目专访招商基金投资管理一部基金经理李佳存，详解医药健康产业投资机会。
嘉宾简介：李佳存，硕士研究生，11年医药行业研究经验。曾任广发基金研究部研究员、研究部总经理助理；现任招商基金投资管理一部基金经理。
问：李佳存老师你好，欢迎做客今日头条基金频道《对话老司基》栏目，医药新政对于板块有何影响？后续医药还有上涨动力吗？
李佳存：首先要说的是，我们必须要区分医药板块和医药头部公司。中国各个行业都到了这样一个阶段，头部公司的市场份额越来越高，中小公司则面临加速淘汰的过程，医药行业也是这样。去年全年是医药政策出台的密集周期，12月6日带量采购第一批结果出来时行业预期是较为悲观的。今年6月第一周，卫生部门把年工作重点全部作了预告，虽然医药板块在那个时候也有差不多两、三天的调整，见到阶段性低点，但这些政策其实并没有出乎市场意料的，大家在去年底几乎都有预期，所以这次对于政策影响的判断相对比较克制。去年12月6日开始，一直到今年1月整个月，医药股有比较大的调整，不区分什么股票，一些创新龙头企业都跟着回调了很多。但这一轮上涨几乎没有什么回调，可以认为大家对于政策的判断预期已经非常充分，对于政策免疫品种股价基本上没有受到太大影响。
至于后续上涨动力，最重要的就是医保资金越来越难以满足中国的老龄化加速发展趋势。医保控费显得越来越重要。医保控费不是为了省钱，而是为了做结构调整，更好地花钱，总量还是在增加的，板块稳定增长的确定性比较强。另外，在目前进出口问题背景之下，宏观经济增长的前景越不明朗，刚性需求消费品的确定性成长显得特别稀缺。其中，龙头公司应该会享受份额的逐步提升，成长性相比非龙头公司可能会有更显著的超额增长。
问：龙头公司比非龙头公司的成长性更强，体现在哪些方面？
李佳存：这种能力体现在各个方面，包括创新能力等等，但更重要的是行业集中化不断提升的趋势。早些年医药行业增速达到两位数，可能会出现小公司的成长性比大公司更好，这几年随着医保控费越来越严格，行业增速已经下降到个位数，小公司逆袭的概率越来越小，大公司持续不断地蚕食小公司市场份额。去年一季度，A股医药板块收入和利润增长达到30％以上，但医药行业仅个位数增长，这说明A股医药板块优于整个医药行业，能上市的医药公司多半是规模比较大、有优势的公司。那么再在医药板块中挑龙头公司，你会发现它的增速比医药板块的增速更快。
问：科创板中的一些医药企业属于高投入、无盈利企业，如何看待这些企业的发展前景？
李佳存：从大方向上来看，我非常看好中国的创新型医药企业。国家政策的倾斜对于创新药公司非常友好，科创板对这一类公司也非常欢迎。但考虑到没有收入和利润，更多是在投入期，这一类公司属于高风险也可能有高回报的公司，投资这一类公司一定要仔细甄别。从发达国家的成熟市场案例来看，美国纳斯达克大概有20％-30％是医药行业的公司，我们统计发现，上市后年化收益在30％以上的公司占6％，上市后涨了10倍的公司占5％，赚钱效应非常明显。但风险也很大，上市后正收益的公司不到4成，从上市到现在亏了50％以上的公司占比接近一半。投资者应该以更乐观的心态去投资，同时要抱着非常谨慎的态度去研究。
问：医药股是不是研究起来很费时间精力？调研时主要看什么？
李佳存：医药行业比其他行业研究起来更难，需要长时间积累。我倾向于通过对整个产业的深入调研、研究，从产业中自上而下选出景气度提升或维持较高的细分领域，然后再自下而上深入研究其中的公司，找到优秀的头部公司长期持有，赚能穿越经济周期或产业周期的钱。
首先选出景气度比较高、空间比较大的细分领域，选择比较好的赛道，这可能需要很长时间积累，足够了解才能选出来。医药行业的细分领域太多太细，可以分中药、化药、生物药等等，又可以细分病种，如心脑血管、肿瘤，还可以细分是医保品种还是非医保品种。
再落实到如何在细分方向里选择股票时，财务指标是我比较